Pysyvä futuuri syntyy Hongkongin patikkaretkellä
Vuonna 2015 BitMEXin perustaja, matemaatikko Ben Delo, ja johdannaistuotteiden kauppias Bavik keskustelivat Hongkongin patikkapolulla ongelmasta, joka oli vaivannut pörssiä kuukausia. BitMEX oli yrittänyt monenlaisia futuurisopimuksia — neljännesvuosittaisia, kuukausittaisia, viikoittaisia, jopa 24 tunnin sopimuksia — mutta mikään ei täysin toiminut asiakkaille, jotka valittivat positioiden äkillisestä sulkeutumisesta. Asiakkaat halusivat tuotteen, joka näyttäisi ja käyttäytyisi kuin spot-kauppa (välitön osto tai myynti), mutta antaisi vivutettua vaihdantaa johdannaisten eduin.
Delo esitti idean: entä jos futuurilla ei olisi eräpäivää? Bayer vastasi matematiikan näkökulmasta, että tällöin sopimuksen arvo olisi ääretön, koska futuurin arvo sisältää ajan arvon ja position ylläpitokustannukset (carry cost), jotka kasvaisivat loputtomasti ilman eräpäivää. Kuitenkin Bayer ehdotti ratkaisuksi, että treidaajilta perittäisiin yöllinen (overnight) Bitcoin-korko, kuten perinteisessä finanssissa LIBOR-korkoa (Lontoon pankkien välinen korko). Koska Bitcoinin yökoron käsitettä ei silloin ollut, Delo rakensi sille Markkinamekanismin BitMEXiin.
BitMEXin kehitys ja 100x vivutus
Alun perin BitMEX oli suunnattu instituutioiden tarpeisiin, kuten bitcoin-kaivostyöläisten ja maksupalveluyritysten suojaamiseen. Perustajat Ben Delo ja Arthur Hayes taustoiltaan sijoituspankkiirien kaltaisia ammattilaisia, kehittivät platformin muistuttamaan Bloombergin kaupankäyntipäätettä. Institutionaalisia asiakkaita ei kuitenkaan ilmaantunut, vaan kaupankävijät olivat yksityistason tradaajia, jotka halusivat spekuloida suurilla vivutuksilla jopa 100-kertaisesti. Delo rakensi BitMEXiin reaaliaikaisen marginointijärjestelmän, joka mahdollisti nämä vivutukset.
BitMEX kokeili erilaisia futuureja, joiden erääntymisajat lyhenivät jopa päivittäisiksi sopimuksiksi. Tämä johti siihen, että asiakkaat eivät ymmärtäneet positioidensa sulkeutumista, vaikka saivat spot-hinnan. Asiakkaiden toiveena oli siis vivutettu sopimus ilman erääntymistä — joku joka pysyy ”aina auki”. Juuri tähän Delo ja tiimi loivat pysyvän futuurin eli perpetual swap -tuotteen.
Pysyvät futuurit (perpetual swap) ja rahoituskurssi (funding rate)
Pysyvän futuurin idea on tulevaisuuden sopimus, jolla ei ole erääntymistä, ja joka pysyy spot-hinnan lähellä erityisen mekanismin avulla. Tämä mekanismi on rahoituskurssi (engl. funding rate), joka on sopimuspuolten välillä maksettava summa perustuen markkinahinnan ja spot-hinnan väliseen eroon. Jos futuuri kaupataan spotin yläpuolella, pitkät positot maksavat lyhyille; jos alle, tilanne on päinvastainen.
Alussa BitMEX haki tätä rahoituskurssia ulkoisista lainamarkkinoista, esimerkiksi Bitfinexin dollari- ja Bitcoin-lainauskoroista, mutta kun Bitcoinin kysyntä nousi räjähdysmäisesti 2016-2017, tämä malli ei enää toiminut. BitMEX kehitti dynaamisen rahoituskurssin, joka määräytyy sisäisesti markkinahinnan perusteella 8 tunnin jaksoissa. Tämä antoi markkinatakaajille selkeän signaalin ja mahdollisti hinnan mahdottoman lipsumisen spot-hinnasta. Tämä innovaatio on nykyään standardi käytäntö kaikilla suuren volyymin kryptojohdannaispörsseillä.
BitMEX ja nykyistä kryptamarkkinaa muokannut tekninen innovaatio
Vuoteen 2017 mennessä BitMEX oli maailman likvidoin kauppa bitcoinilla, päivittäisen vaihdon suuruuden ollessa 3-4 miljardia dollaria — pysyvä futuuri oli sen keskiössä. Ennen tämän sopimuksen lanseerausta pörssillä oli useat erilaiset futuurituotteet eri erääntymisajoilla, jotka hajauttivat likviditeettiä. Perpetual swap keräsi kaikki kaupankävijät yhteen tuotteeseen, tiivistäen likviditeetin yhteen purkkiin, mikä laski välitysmarginaaleja ja helpotti kauppaa.
Kilpailijat kopioivat idean — jotkut suorastaan lukiosta FAQ-kysymyksiä — mutta BitMEXin tekninen ratkaisu ja jatkuva kehitys nosti pysyvän futuurin kaikkien johtavien kryptopörssien perustuotteeksi. Delo arvioi, että nykyään pysyvät futuurit kattavat vuosittain jopa 40-50 biljoonan dollarin vaihdon, mikä tekee niistä yhden merkittävimmistä rahoitustuotteista nykyaikana.
Perpetual swapin tulevaisuus ja säätely
BitMEX päätti olla patentintamassa keksintöään ja keskittyi kasvattamaan pörssiä. Nyt, yli kymmenen vuoden jälkeen, pysyvät futuurit alkavat herättää perinteisen rahoitusmaailman ja regulatorien kiinnostuksen. Yhdysvaltain Commodity Futures Trading Commission (CFTC) valmistelee sääntelykehystä pysyville futuureille, ja tulevaisuudessa vastaavia sopimuksia saatetaan nähdä myös osakkeisiin perustuvia markkinoita varten esimerkiksi CME-pörssissä.
Markkinasävy vuonna 2026
Sentimenttianalyysin mukaan kryptojohdannaismarkkinat ovat terveen varovaisia mutta toiveikkaita pysyvän futuurin ympärille. Teknologinen innovaatio on vakiinnuttanut asemansa, mutta säätelymuutokset ja perinteisen rahoituksen kiinnostus aiheuttavat monille markkinaosapuolille epävarmuutta tulevasta kehityksestä. Markkinoilla vallitsee dynaaminen tasapaino innovaation ja säätelyn välillä.
- Pysyvä futuuri poistaa erääntymisen aiheuttamat positioiden sulkeutumisongelmat
- Rahoituskurssi toimii dynaamisena tasapainottajana spot- ja futuurihinnan välillä
- Markkinoilla näkyy siirtymä kohti pysyviä futuureita, jotka keräävät likviditeetin tehokkaasti
- Säätely ja perinteisen rahoitusmaailman kiinnostus tuovat sekä uusia mahdollisuuksia että haasteita
- BitMEXin ratkaisut ja teknologia ovat esikuvina koko kryptojohdannaisten kentälle
Lähteet
Perps Week 2026, CoinDesk-artikkeli: The inside story of how a hike in Hong Kong changed crypto trading forever
Tämä uutinen on tiivistelmä, eikä se ole sijoitusneuvo.
Tämä uutinen on tiivistelmä, eikä se ole sijoitusneuvo.